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　　距离法国总统马克龙斗志昂扬地召开竞选发布会才过去不到一天，法国又因为国债市场的波动成为全球财经媒体的关注热点。

　　截至发稿，由于法国国债市场仅仅“消停”了一天后又在周四下跌，伴随着德国国债继续上涨，所以法德十年期国债收益率之间的利差一度达到70个基点，也是2017年后的极值。在欧元区债券市场，与作为基准的德国国债利差拉得越大，大致可以说明这个国家的经济不确定性越大。

　　（法德十年期国债收益率日线图，来源：TradingView）

　　大家都在担心马克龙

　　关心过去几天财经新闻的股民们应该大致知道，法国金融市场过去几天非常不太平。在上周的欧洲议会选举期间，法国总统马克龙领导的复兴党惨败给极右翼阵营“国民联盟”，所以马克龙选择解散国民议会（相当于议会下院），试图展现“依然能够控场”的雄风。

　　但问题在于，不论是上周几乎差了一半的得票率，还是各种最新民调，都显示马克龙的劣势相当大。

　　周四的市场动荡源自当地媒体《回声报》最新刊出的民意调查。数据显示，只有24%的受访者认为马克龙政府能够解决该国面临的问题，较5月下降了5个百分点，跌至近5年半的最低水平。

　　这份调查也显示，勒庞领导的“国民联盟”有望在接下来的选举中拔得头筹，在组建新内阁的问题上获得更大话语权——这也意味着他们有更大概率能染指经济政策。

　　同样受到这一消息影响，法国CAC40指数周四又收出了一根接近2%的大阴线，从K线图上也能清晰感受到“大事不妙”的状态。

　　（法国CAC40指数日线图，来源：TradingView）

　　在短短一周里，法德之间的利差扩大了足足20个基点，此情此景让不少投资者想起了2011年欧债危机时的状态。同时国债期货市场的数据也显示，不少投资者还在押注法国债券将进一步陷入动荡。

　　汇丰欧洲利率策略师Chris Attfield表示，一旦勒庞的“国民联盟”取胜，市场将会担忧法国财政的纪律问题，以及潜在转向与欧盟对抗的立场。

　　虽然目前“国民联盟”尚未公布政策大纲，但在2022年总统大选期间，亲马克龙的蒙田研究所曾预期，勒庞的政策每年将会需要1200亿欧元的支出，并给法国财政带来1000亿欧元的新增赤字。

　　此前另一家民调机构Elabe预测，在577个席位中，“国民联盟”有望赢得270个席位，距离289席的多数党界限只有一步之遥。勒庞此前也表示，愿意与其他议员展开合作确保多数席位，然后将议程强加给马克龙。

　　不断恶化的法国财政

　　作为欧盟第二大经济体，法国的财政状况也在不断恶化。虽然市场不会将法国和希腊混为一谈，但正在越来越多地将这个国家与西班牙、葡萄牙相提并论。本周法国10年期债券的收益率已经超过葡萄牙，几乎快赶上西班牙。

　　上个月，由于债务堆积和持续的政府赤字，法国被标普下调了主权评级。下周，欧委会很可能会对其债务问题提出正式警告。

　　在这个节骨眼上，一旦极右翼上台，市场可能会快速失去信心。

　　这里还有另一层问题，虽然外界一直在担心“国民联盟”的财政纪律，但马克龙本身也没有高度重视赤字问题——法国政府预期今年的财政赤字又将超过5%。在这种情况下，恐怕只有一次彻底的风险释放（类似于2022年的英国国债市场），才能让各方达成“必须做出改变”的合意。

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